В первые шесть месяцев этого года чешская крона укрепилась по отношению к большинству других валют, наиболее значительно по отношению к турецкой лире. Приток спекулятивного капитала также сыграл свою роль в повышении курса по отношению к евро.
Национальная валюта в начале первого полугодия продемонстрировала положительную динамику по отношению к большинству валют, включая две основные. Однако самые значительные из них были зафиксированы по отношению к валютам популярных курортных стран - турецкой и египетской лире.
В первом случае национальная валюта укрепилась примерно на 30 %, и впервые в истории турецкая лира упала ниже паритетной отметки с кроной. Это означает, что одна турецкая лира стоит меньше одной кроны. По сравнению с египетским фунтом национальная валюта укреплена примерно на одну пятую.
"Обе страны находятся в очень похожей ситуации, их экономики практически можно назвать разрушенными. И Турция, и Египет борются с огромной инфляцией, которую не помогает усмирить даже высокий уровень процентных ставок. Слабая форма экономики не позволяет спекулянтам использовать высокие процентные ставки в своих интересах, и в результате обе валюты слабеют. Более того, оба центральных банка не имеют достаточных валютных резервов для защиты своих валют", - объясняет аналитик Purple Trading Петр Лайсек.
Крона также демонстрирует хорошие результаты по отношению к двум основным мировым валютам. По отношению к доллару США в первом полугодии она укрепилась примерно на 3 %, при этом один доллар в настоящее время торгуется по цене 21,78 кроны. Крона также укрепилась по отношению к евро, примерно на 0,35 кроны до 23,74 чешских крон за евро, то есть примерно на 1,5 %.
Помимо общего позитивного настроения на рынках, эксперты считают, что в повышении курса кроны по отношению к единой европейской валюте сыграл свою роль спекулятивный капитал. По мнению экономиста Зденека Драбека, Чешский национальный банк (ČNB) не смог освоить тактику "игры" на рынке, которая привлекла множество спекулянтов и "быстрых денег".
"Результатом стало укрепление курса кроны с 25 чешских крон за евро до 23 крон за евро. Для этого повышения не было никаких причин, кроме спекулятивного капитала, потому что счет текущих операций в то время был отрицательным", - объяснил Драбек в недавнем интервью SZ Byznys.
Однако Йиржи Полански, аналитик компании Česká spořitelna, не считает стратегию центрального банка слишком критичной. "Учитывая ситуацию, они поступают относительно правильно. Поскольку ставки ČNB выросли, компании начали переходить на кредиты в евро, что с точки зрения центрального банка означает, что его основной канал влияния на экономику стал значительно менее эффективным. Поэтому попытка сосредоточиться на обменном курсе, то есть не дать ему сильно ослабнуть, определенно имеет смысл", - говорит он в интервью SZ Byznys.
Более того, Поланский говорит, что влияние на экономику и инфляцию через обменный курс очень эффективен, что является следствием сильной экспортной ориентации чешской экономики.
Благоприятная среда для спекуляций
Сочетание более высоких ставок и интервенций, проводимых ČNB для поддержания курса кроны, создало благоприятную почву для спекулянтов. Более того, психологический эффект в настоящее время также играет значительную роль, так как последний раз ČNB проводил интервенции в октябре прошлого года. Однако прошлогодние интервенции показали, что у ČNB есть и готовность, и ресурсы для принятия подобных мер.
"Если вернуться к началу 2023 года, когда крона достигла самого сильного уровня более чем за 10 лет, спекулятивный капитал, вероятно, был одной из причин, на что также указывает эволюция портфельных инвестиций платежного баланса. Однако, на наш взгляд, он был не единственным", - сказал SZ Byznys Ян Берка, валютный аналитик финансовой группы Roklen.
По его словам, свою роль сыграли и компании, которые брали кредиты в евро и впоследствии конвертировали их в крону. "Однако точной цифры по "горячему" спекулятивному капиталу мы не получим. В конце концов, мы знаем по периоду после окончания курсовых обязательств, что краткосрочные спекулятивные сделки могут в конечном итоге превратиться в долгосрочные инвестиции, на что указывал и предыдущий управляющий Руснок", - предупредил Берка.
Карты лежали на столе
По мнению инвестора Ондрея Хартмана из финансового портала FXstreet.cz, ставки на крону были отличной возможностью, особенно в то время, когда Европейский центральный банк (ECB) начал повышать процентные ставки. "На столе лежали хорошие карты, которые спекулянты использовали в своих интересах. Только глупый трейдер или инвестор не стал бы покупать чешскую крону, когда она предлагает высокие процентные ставки и на ее стороне центральный банк", - сказал Хартман в интервью SZ Byznys.
Однако аналитик Берка из компании Roklen предупреждает, что ситуация не лишена риска. Действительно, как только ČNB начнет снижать ставки, часть спекулятивного капитала может уйти, учитывая также потенциальный риск выхода из режима интервенций.
"Вопрос в том, откажется ли ČNB вместе со снижением ставок от одного предложения о предотвращении чрезмерных колебаний обменного курса, которое работает и уже некоторое время ничего не стоит центральному банку. Более того, все это, вероятно, произойдет в то время, когда центральные банки, такие как ECB или Fed в США, вряд ли будут снижать процентные ставки, что окажет давление на слабую крону. Это также может быть причиной для сохранения режима интервенций", - считает Берка.
По мнению Хартмана, у чешской кроны уже нет больших возможностей для укрепления, поскольку пассивность нынешнего правления банка и растущие процентные ставки в еврозоне делают разницу в процентных ставках между евро и кроной менее привлекательной для инвесторов.
"Это не означает, что крона резко ослабнет, скорее она останется стабильной около нынешних более сильных уровней", - оценивает Хартман, добавляя, что к концу этого года обменный курс EUR/CZK будет находиться в диапазоне от 23,30 до 24,10 крон за евро.
"Однако за последние три года мы привыкли к тому, что очередной "черный лебедь" может прилететь в любой момент. Если в результате этого произойдет неожиданное и внезапное ослабление максимума кроны выше 24,50, я бы хотел использовать это как возможность снова купить крону", - резюмирует инвестор из FXstreet.cz.
