Билл Экман снова ставит на Netflix — спустя четыре года после потери 8 миллиардов крон

Американский миллиардер и глава фонда Першинг Square Билл Экман вновь инвестирует в Netflix — спустя четыре года после того, как продал акции стримингового гиганта с убытком более 400 миллионов долларов (около 8,3 миллиарда крон). На этот раз инвестор делает ставку на компанию, которая уже не растёт исключительно за счёт новых подписчиков, а зарабатывает на рекламе, платном доступе к общим аккаунтам и масштабных обратных выкупах акций.

История отношений Экмана с Netflix началась ещё в январе 2022 года, когда Першинг Square скупил более 3,1 миллиона акций компании почти за миллиард долларов (порядка 23 миллиардов крон), войдя в число двадцати крупнейших акционеров. Тогда инвестора привлекали стабильные доходы от подписки, сильный бренд и глобальный охват сервиса.

Но уже в апреле того же года Netflix впервые за десятилетие сообщил о снижении числа подписчиков — акции обвалились на 35% за один день, и Экман вышел из позиции, зафиксировав крупный убыток. Причиной стали не только падение котировок, но и туманные перспективы бизнеса: компания как раз начала готовить дешёвый тариф с рекламой и борьбу с шерингом паролей, что делало модель менее предсказуемой для концентрированного портфеля Першинг Square.

Спустя четыре года выяснилось, что именно эти изменения вернули Netflix к росту. Ограничение на совместное использование аккаунтов заставило часть зрителей оформить собственную подписку, а рекламный тариф открыл новый источник дохода — в этом году он должен принести компании около трёх миллиардов долларов (свыше 62 миллиардов крон).

Сегодня у Netflix более 325 миллионов подписчиков, а операционная маржа выросла с 21% до примерно 31,5%, при этом расходы на контент с 2021 года увеличивались лишь на 2% в год. Свободный денежный поток компании в этом году может достичь 12,5 миллиарда долларов (около 260 миллиардов крон), а только во втором квартале Netflix выкупил собственных акций на 4,7 миллиарда долларов.

Возвращению Экмана способствовало и падение цены акций — с пика прошлого июня они потеряли около половины стоимости, а оценка снизилась с более чем 40-кратной до примерно 21-кратной прибыли. Тем не менее риски остаются: рост числа часов просмотра замедлился до 2% за первое полугодие, а конкуренцию Netflix составляют не только другие стриминги, но и YouTube, TikTok и видеоигры.

По прогнозам Першинг Square, прибыль на акцию Netflix может расти почти на 20% в год, однако если зрительский интерес не увеличится, а рекламный бизнес замедлится, нынешняя оценка компании может оказаться слишком высокой.