Облігації дата-центрів дешевшають: інвестори бояться боргів ШІ

Інвестори масово позбуваються облігацій, які фінансують дата-центри для штучного інтелекту. За даними британського ділового видання, під тиском опинилися папери проєктів, орендарями яких мають стати Meta, Nvidia, Oracle і Microsoft, а також борги так званих неохмар — компаній, що керують обчислювальною інфраструктурою насамперед для ШІ.

Найвідоміший приклад — CoreWeave, яку підтримує Nvidia. Її облігації впали нижче 80% номіналу, а ринок зазвичай вважає такий рівень ознакою проблемного боргу. У четвер дохідність наблизилася до 15%. Акції CoreWeave за тиждень подешевшали на 17%, а конкурента Nebius — на 18%. «Облігації дата-центрів переживають свій дарвінівський момент, коли найслабші позичальники борються за виживання», — сказав інвестиційний директор німецької Allianz Людовік Субран. За його словами, зростання ризикових премій після затримок із будівництвом і підключенням електрики показує, що інвестори раніше недооцінювали ризики реалізації таких проєктів.

Величезні вкладення не окупляться

Тривога посилилася після того, як розробник ШІ OpenAI відклав вихід на біржу на наступний рік, а в конкурента Anthropic сповільнилося зростання квартальної виручки. Аналітики звертають увагу на дедалі більший розрив між грошима, вкладеними в інфраструктуру, і доходами, які ШІ має принести в найближчі роки.

Консалтингова компанія Gartner цього тижня оцінила, що оператори дата-центрів для ШІ мають до кінця 2030 року отримати виручку 8,5 трлн доларів (близько 185 трлн крон), щоб покрити інвестиційні та фінансові витрати й вийти на здорову дохідність. Витрати компаній і споживачів на послуги ШІ, які зрештою можуть дійти до операторів, за оцінкою Gartner, сягнуть щонайбільше 3,6 трлн доларів (близько 78 трлн крон). Розрив величезний. Якщо нинішні темпи вкладень в інфраструктуру ШІ збережуться, до 2032 року під загрозою списання можуть опинитися активи на понад 4 трлн доларів (близько 87 трлн крон). Крім того, до 2030 року самостійне існування припинять до 80% неохмарних компаній.

Проблеми і у великих гравців

Труднощі не обмежуються дрібними постачальниками обчислювальних потужностей. Облігації, випущені Blue Owl та інвестиційним інструментом, який підтримує Meta, для фінансування проєкту Hyperion, з початку липня впали з рівня вище номіналу до позначки нижче 92%. Облігації двох проєктів компанії Hut 8 у Луїзіані та Техасі опустилися приблизно до 94% і 92% номіналу; техаський проєкт має використовувати Nvidia. Ще сильніше просів Project Excalibur — дата-центр QTS у штаті Джорджія, який належить фонду Blackstone і який орендує Microsoft: його облігації торгуються нижче 88% номіналу.

У проблемну зону потрапили й кредити приблизно на 18 млрд доларів (близько 391 млрд крон), пов'язані з дата-центром Oracle Project Jupiter у Нью-Мексико. Проєкт затримався з отриманням дозволу на постачання електроенергії через опір місцевих мешканців.

Nvidia втратила майже шість трильйонів

Нервозність перекинулася й на акції. Nvidia, яка вклала десятки мільярдів доларів у неохмарні компанії та інші проєкти ШІ, за останній тиждень втратила близько 270 млрд доларів ринкової вартості (близько 5,9 трлн крон). Глава компанії Дженсен Хуанг відкинув побоювання, що CoreWeave потрібен фінансовий порятунок від великого інвестора: «Я оптиміст. Їхня вартість капіталу насправді знижується», — заявив він. Фінансове становище компанії, за його словами, покращується з кожним днем.

Інвесторів непокоять і взаємні фінансові зв'язки між гравцями галузі, коли клієнти та постачальники фінансують одне одного. Банк міжнародних розрахунків, за даними джерела, попередив, що значна частина фінансових і ділових відносин у сфері ШІ взаємопов'язана.

Around Prague за матеріалами novinky.cz