Франтишек Бостл поставил 300 млн крон на Xerox — и пока проигрывает: акции рухнули на 55%

Чешский инвестор Франтишек Бостл, основатель инвестиционной группы Starteepo, сделал крупную ставку на возвращение легендарного бренда Xerox. Но после публикации результатов за третий квартал эта ставка получила тяжёлый удар: с момента первой покупки акции компании потеряли около 55% стоимости.

Xerox Corporation — американский производитель копиров и принтеров, чьё название в девяностые годы стало в Чехии синонимом самого слова «копировать». Сегодня после серии неудачных попыток трансформации компания, по оценке Forbes, больше напоминает умирающего лебедя. Инвесторы не доверяют ей из-за пугающе высокой долговой нагрузки, и капитализация при вполне заметной выручке выглядит смехотворно низкой. Именно это и привлекло Бостла — основателя Starteepo, советника рынка Start пражской фондовой биржи и участника списка Forbes «30 до 30» за 2020 год.

Как росла ставка. Весной группа Бостла вложила в Xerox около 300 млн крон и с пакетом в 5% вошла в четвёрку крупнейших акционеров. Вскоре доля выросла до 6%, а в сентябре была увеличена ещё раз: вместе с личной инвестицией Бостла Starteepo теперь держит около 7,3% компании.

Роль активиста. Последнее увеличение доли превратило Starteepo в активистского инвестора. Фонд представил руководству и совету директоров Xerox собственный план повышения стоимости для акционеров. Главное предложение — продать или хотя бы частично монетизировать привлекательное подразделение Xerox Financial Services (XFS), которое занимается финансированием оборудования для клиентов. По оценке Starteepo, XFS может стоить 1,3–1,5 млрд долларов, или примерно 7,69 доллара на акцию Xerox. Вырученные средства фонд предлагает направить на снижение долга и оптимизацию структуры капитала.

Отдельно Starteepo поддерживает покупку компании Lexmark: она даёт шанс повысить маржу за счёт синергии затрат, но одновременно ещё сильнее нагрузила Xerox долгами. Бостл считает, что раздельная отчётность по XFS помогла бы инвесторам лучше оценить её активы, финансирование, кредитное качество и прибыльность. Как отреагировало руководство Xerox, пока неизвестно, а сам Бостл заявил Forbes, что текущие события вокруг американской компании комментировать не может.

Реакция рынка. После публикации результатов за третий квартал, состоявшейся 29 октября, акции Xerox потеряли около 59,5% стоимости. Если считать от 14 мая, когда Starteepo впервые вложилась в компанию, падение составляет примерно 55% — то есть полностью стёрты весенние и летние прибыли.

Почему инвесторы нервничают:

• прогноз операционной прибыли на год снижен с 555–605 до 450–475 млн долларов;
• прогноз свободного денежного потока урезан с 250 до 50–100 млн долларов;
• выплата дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям приостановлена, при чистой прибыли в 7 млн долларов делить и правда почти нечего;
• Xerox планирует выпустить 3,9 млн новых акций для нынешних кредиторов, что размоет доли действующих акционеров.

Есть и светлая сторона: выручка за третий квартал составила 1,87 млрд долларов (около 41 млрд крон), то есть спрос на услуги компании сохраняется. Но удастся ли Бостлу и его активистской кампании превратить эту базу в рост стоимости, пока остаётся открытым вопросом.