Франция на грани: протесты, долг и рекордная доходность бондов

Во Франции растёт напряжение: протесты против высоких цен и неработающего государства переросли в насилие, а доходность десятилетних французских облигаций в понедельник выросла до 4,93 процента, что является максимумом с июля 2002 года. Инвесторов тревожит не завтрашний платёж, а то, что долг в ближайшие годы выйдет из-под контроля.

В субботу около пяти часов дня у мэрии Лиможа собрались несколько сотен молодых людей. Как и сотни тысяч недовольных в других городах Франции, они протестовали против дороговизны, неработающего государства, за более высокие зарплаты и пенсии. Ночью историческое здание мэрии 1883 года сгорело. Протестующие также нападали на полицейские участки, грабили магазины и поджигали машины. «Мы знаем этих людей, которые в субботу разогнали полицию и жгли учреждения. Это ультралевые. В субботу государство полностью перестало работать», — заявил мэр Лиможа Гийом Герен.

Откуда недовольство

Нынешние протесты возникли не из-за экономии. С середины сентября французские старшеклассники блокируют свои лицеи: не хватает учителей, классы переполнены, расписания тяжёлые, а здания не ремонтируются. По сообщениям СМИ, после одной из акций закрытыми остались более 400 школ. Параллельно в госсекторе шли забастовки против запланированных сокращений бюджета. Часть левых, включая партию «Непокорённая Франция» кандидата в президенты Жан-Люка Меланшона, открыто поддержала студентов.

Молодые французы протестуют против неработающего государства, которому из-за тяжёлого состояния финансов придётся резко сокращать расходы. По оценке аналитиков банка Citi, дефицит госфинансов чуть ниже 5,5 процента ВВП и в значительной мере структурный, то есть сохраняется даже при росте экономики. Первичный дефицит (без учёта выплат по процентам) в этом году составит примерно 2,8 процента ВВП. Проблема похожа на чешскую, но Чехия задолжала намного меньше.

Глава Европейского центрального банка Кристин Лагард, сама уроженка Франции, заявила, что решение проблем второй по величине экономики Евросоюза лежит внутри самой страны. «Есть специфические обстоятельства, из-за которых некоторые страны страдают сильнее, и Франция как раз такой случай. Основное решение лежит дома, во Франции, и связано с фискальной политикой», — сказала она на конференции в Бангкоке, комментируя распродажи облигаций по всему миру.

Что пугает инвесторов

Долг Франции приближается к 120 процентам ВВП. Он растёт, пока средняя ставка по долгу выше роста экономики, и тем быстрее, чем он больше. Аналитики ждут, что средняя ставка будет расти, поскольку из долга постепенно уходят дешёвые выпуски времён до 2022 года. В базовом сценарии, при десятилетней доходности 4,2 процента, расходы на обслуживание долга к концу десятилетия вырастут до 3,7 процента ВВП и со временем приблизятся к 4,8 процента. Значительная часть налоговых доходов уйдёт на выплаты. Быстрого роста экономики в ближайшие годы не будет, значит, придётся жёстко экономить, и недовольство, вероятно, усилится.

Разрыв доходности с немецкими облигациями вырос ещё примерно на десять базисных пунктов до 1,48 процентного пункта, это максимум с 2012 года. В марте эта премия составляла всего 0,58 пункта. Во вторник рынок слегка успокоился, доходность держалась около 4,92 процента.

Выборы и поиск спасения

Главным испытанием станут президентские выборы 18 апреля и 2 мая следующего года. Новый президент вступит в должность 14 мая и, как ожидается, из-за тупика в парламенте сразу распустит Национальное собрание; парламентские выборы пройдут не позднее 20 июня. Состав нижней палаты важнее выбора президента, ведь правительство во Франции формируется в парламенте.

Впервые в истории победу может одержать представительница крайне правых Марин Ле Пен, шансы которой близки к 50 процентам, а экономия в её приоритеты не входит. Крайне левый кандидат Жан-Люк Меланшон уже допускал, что Франция перестанет платить по долгам. Его шансы такие же, как в начале года, а одобрение насилия скорее ему навредило. Всё это отражается на евро: стратег Société Générale Кит Джакс отметил, что спекулянты держат крупнейшую чистую короткую позицию по евро с января 2016 года. Приближается и решение агентства Moody's, чей рейтинг Франции на две ступени выше, чем у S&P и Fitch; снижение рейтинга сейчас могло бы усилить панику.

Если напряжение вырастет, спасения ждать неоткуда. Международный валютный фонд теоретически мог бы одолжить стране около 50 миллиардов евро в год, максимум 150 миллиардов, но этого мало: валовые выпуски долга в 2027 году составят 340 миллиардов. «Наш основной вывод: маловероятно, что МВФ предоставит Франции надёжную поддержку ликвидности. Вклад фонда был бы в лучшем случае маргинальным», — сказал экономист Citi Арно Маре. Европейский механизм стабильности и фонды ЕС обеспечены гарантиями стран-членов и тоже слишком малы. Остаётся Европейский центральный банк, но без надёжной воли Франции снижать дефицит его вмешательство обречено, да и другие страны назвали бы его денежным финансированием государства.

Мэрия Лиможа потеряна, а французские финансы ещё можно поправить. Но для этого нужен политический мандат, которого сегодня ни у кого нет и который, вероятно, появится не раньше чем через восемь месяцев. До тех пор рынки будут нервничать, а французские протестующие уже показали, что терпением не отличаются.

Источник: seznamzpravy.cz