Акции Czechoslovak Group (CSG) обрушились: оборонный гигант потерял шестую часть стоимости за день

Оборонно-промышленная группа Czechoslovak Group (CSG), принадлежащая миллиардеру Михалу Стрнаду, пережила настоящий биржевой шок. Компания, которая лишь в январе триумфально вышла на биржу в Амстердаме, в понедельник за одну торговую сессию теряла до четверти своей стоимости. К вечеру цена акций опустилась примерно до 15 евро — это на 16% ниже уровня открытия того же дня.

По сравнению с ценой размещения в 32,85 евро, компания Стрнада подешевела уже более чем наполовину. Рынок отреагировал на новые сомнения инвесторов относительно того, как CSG презентовала свой бизнес по производству боеприпасов и связанные с ним риски.

В чем аналитики обвиняют CSG?

Главным поводом для обвала стала критическая аналитика от компании Hunterbrook. В своем отчете они поставили под сомнение реальные объемы производства 155-миллиметровых артиллерийских снарядов — ключевого продукта, на который сегодня опирается львиная доля европейского спроса на боеприпасы.

В проспекте эмиссии, выпущенном перед IPO, заявлялось, что CSG может производить около 630 тысяч крупнокалиберных боеприпасов в год, причем 80% из них якобы приходятся на снаряды 155 мм. Однако, по данным портала Investing.com, когда компанию напрямую спросили, действительно ли она выпускает полмиллиона таких снарядов ежегодно, в CSG отказались дать подробную раскладку по типам боеприпасов, сославшись на «обычную отраслевую практику».

Hunterbrook заявляет, что им удалось найти лишь один завод (в словацком городе Дубница), который физически способен осуществлять финальную сборку 155-миллиметровых снарядов. Аналитики оценили его реальное производство всего в 100–280 тысяч единиц в год.

В самой CSG с этими выводами категорически не согласны. «Текст содержит неточности, выборочную интерпретацию и искажающие утверждения», — заявили в пресс-службе группы. Компания подчеркнула, что отвергает любые обвинения в неполноте или обманчивости своего проспекта для инвесторов.

Вопросы к деньгам и странные контрасты

Подозрения коснулись не только объемов производства, но и финансовой отчетности. Согласно анализу Hunterbrook, четыре дочерних предприятия CSG, занимающихся боеприпасами, в 2024 году суммарно заработали около 524 миллионов евро. Однако сама группа CSG отчиталась о продажах средне- и крупнокалиберных боеприпасов на колоссальную сумму в 2,5 миллиарда евро за тот же период. Критики задаются вопросом: откуда взялась такая разница и какая часть заявленного бизнеса действительно является их собственным производством?

Кроме того, репутационный удар пришелся и на испанский завод группы по производству боеприпасов. В марте издание Follow the Money сообщило, что закупочное агентство НАТО временно исключило предприятие из своих списков из-за возможных нарушений санкционного режима. В CSG назвали это «временной процедурной мерой», связанной с расследованием в отношении одного из чиновников самого НАТО.

Спор с влиятельным акционером

Как будто этого было недостаточно, напряженности добавил и конфликт с миноритарным акционером Петром Кратохвилом. В апреле издание Seznam Zprávy выяснило, что за несколько дней до IPO Кратохвил попытался реализовать свой опцион и теперь требует за свою долю 1,4 миллиарда евро. Он владеет 10% акций подразделения CSG Land Systems и имеет право блокировать ключевые решения компании. В CSG парируют, что, согласно заключению внешних юристов, Кратохвил не успел правильно воспользоваться своим правом до выхода компании на биржу.

О компании Czechoslovak Group

Группа CSG — это крупный игрок в сфере оборонных и промышленных технологий, работающий в нескольких странах. В ее состав входят такие известные компании, как Excalibur Army, Tatra Trucks, MSM Group и The Kinetic Group. Штат сотрудников насчитывает более 14 тысяч человек. В прошлом году чистая прибыль CSG взлетела на 35,5% — до 872 миллионов евро, а выручка подскочила на 71,7% — до 6,7 миллиарда евро.

Несмотря на впечатляющие финансовые показатели, недавний обвал котировок показал, что у инвесторов остаются серьезные вопросы к структуре бизнеса и прозрачности чешского оборонного гиганта.